El empleo cambia la lectura de los bonos
El dato que movió el mercado fue claro: las nóminas no agrícolas de Estados Unidos cayeron en 23.000 empleos en julio y la tasa de paro se mantuvo en el 4,1%, según el Bureau of Labor Statistics. Además, las cifras de mayo y junio se revisaron a la baja en 103.000 empleos en conjunto.
Para la renta fija, esto importa porque un mercado laboral más débil puede enfriar las expectativas de tipos más altos. La Fed mantuvo el 29 de julio el rango objetivo de los tipos federales en el 3,50%-3,75%, pero el próximo dato relevante llega el 12 de agosto: el IPC de julio en Estados Unidos. En junio, la inflación general fue del 3,5% interanual y la subyacente del 2,6%.
El mercado de bonos reaccionó primero con compras. En la curva del Tesoro estadounidense, la rentabilidad a 10 años pasó del 4,69% el 6 de agosto al 4,65% el 7 de agosto, y la de 2 años bajó del 4,25% al 4,19%. Cuando bajan las rentabilidades, suben los precios de los bonos. Pero el movimiento no fue una línea recta: antes del IPC, las rentabilidades volvieron a tensionarse parcialmente.
La duración decide cuánto puede moverse tu ETF
La clave para el inversor está en la duración. No todos los ETFs de renta fija reaccionan igual ante una caída o subida de tipos. La duración mide la sensibilidad aproximada del precio de un bono, o de una cartera de bonos, ante un movimiento de un punto porcentual en los tipos de interés.
Traducido: un ETF con duración cercana a 2 años debería moverse bastante menos que uno con duración de 8, 12 o 16 años si el mercado cambia sus expectativas sobre la Fed. Es una regla aproximada, no una garantía matemática, porque también influyen la curva, el crédito, la divisa, la liquidez y la composición exacta del índice.
Por eso conviene mirar más allá del titular “suben los bonos”. Si tu ETF tiene bonos a muy corto plazo, la subida de precio suele ser limitada. Si tiene vencimientos largos, puede beneficiarse más de una caída de rentabilidades, pero también sufrir más si el IPC sorprende al alza. Para comparar categorías, puede ser útil revisar la guía de mejores ETFs de renta fija antes de asumir que todos sirven para lo mismo.
El IPC puede confirmar o deshacer el movimiento
El dato de inflación llega en un momento delicado. Si el IPC confirma que la presión de precios se modera y el empleo sigue flojeando, el mercado puede reforzar la idea de una Fed menos dura. Ese escenario suele favorecer más a los ETFs con duración intermedia o larga que a los productos de muy corto plazo.
El riesgo está en el escenario contrario. Si la inflación sale más alta de lo esperado, la renta fija de mayor duración puede devolver parte del rebote. El riesgo no desaparece por comprar bonos en formato ETF: cambia de forma. En lugar de depender de un solo bono, el inversor asume sensibilidad a tipos, cambios en la curva, crédito si hay deuda corporativa y, en muchos casos, divisa.
Para un inversor español, además, hay que mirar si el ETF está cubierto a euros o invierte en dólares sin cobertura. Un ETF de Treasuries puede acertar en duración y aun así moverse de forma distinta para un inversor en euros si el dólar cambia con fuerza. En productos de muy corto plazo o monetarios, la duración suele ser menor, pero tampoco son depósitos. Si el objetivo es aparcar liquidez con bajo riesgo de tipos, conviene comparar bien los ETFs monetarios y leer el folleto antes de decidir.
Qué revisar ahora en una cartera de largo plazo
La pregunta práctica no es si hay que comprar más bonos tras un dato de empleo débil. La pregunta es si la duración que ya tienes encaja con el papel que quieres dar a la renta fija en tu cartera. No es lo mismo buscar liquidez, estabilidad, ingresos periódicos o protección parcial frente a caídas de bolsa.
Quien usa renta fija como parte estructural de una cartera diversificada debería comprobar cuatro cosas: duración efectiva, vencimiento medio, calidad crediticia y divisa. El TER importa, pero no basta. Un ETF barato puede no ser adecuado si tiene más duración o más riesgo de crédito del que el inversor puede tolerar. Para ampliar el análisis por tipo de producto, la comparativa de mejores ETFs de bonos puede servir como punto de partida.
También conviene revisar dónde se va a comprar el ETF. Las comisiones de compraventa, el cambio de divisa, la bolsa de cotización y la disponibilidad de productos UCITS pueden afectar al resultado final. Para quien invierte desde España, comparar los mejores brokers para invertir en ETFs tiene sentido si la operativa en renta fija va a ser recurrente.
El dato de empleo ha vuelto a poner la duración sobre la mesa. El IPC dirá si el mercado tenía razón al comprar bonos o si se ha adelantado demasiado. Antes de tocar la cartera, la comprobación útil es sencilla: cuánto puede caer tu ETF si las rentabilidades suben, cuánto puede subir si bajan y si ese riesgo encaja con tu plazo.
