Qué ha pasado: el trimestre mejora, pero el semestre sigue en rojo
La novedad es clara, pero conviene leerla con cuidado. Ence ha vuelto a resultado atribuible positivo entre abril y junio, con 0,5 millones de euros, frente a las pérdidas de 9,3 millones del mismo trimestre de 2025 y los 17,6 millones negativos del primer trimestre de 2026. Sin embargo, en el acumulado de enero a junio la compañía todavía pierde 17,1 millones atribuibles.
La propia compañía presentó el informe de resultados del segundo trimestre ante la CNMV el 21 de julio de 2026 y la presentación posterior el 22 de julio, dentro de su información regulada como cotizada.
La diferencia importa para el lector. No es lo mismo decir que Ence “ya gana dinero” que explicar que el trimestre mejora, pero el semestre aún no ha recuperado la rentabilidad. Además, el beneficio de 0,5 millones es el resultado neto atribuible a la sociedad dominante; el resultado neto consolidado del segundo trimestre fue negativo en 3,1 millones.
La celulosa da oxígeno, pero no borra todos los problemas
La mejora viene sobre todo del precio de la celulosa. El precio medio BHKP en euros subió un 11,5% en el segundo trimestre frente al mismo periodo de 2025, hasta 1.166 euros por tonelada. Las ventas de celulosa también crecieron un 1,8% en toneladas, y el cash cost bajó hasta 455 euros por tonelada, frente a 488 euros un año antes.
Traducido: Ence ha vendido algo más, ha vendido en un entorno de precios mejor y ha conseguido reducir el coste por tonelada. Esa combinación explica que el EBITDA del trimestre haya subido a 27,2 millones, un 15,6% más que en el segundo trimestre de 2025.
Pero el semestre completo cuenta una historia menos cómoda. El EBITDA de los seis primeros meses fue de 28,4 millones, frente a 58 millones un año antes. Es decir, el segundo trimestre mejora mucho respecto al arranque de 2026, pero no compensa todavía el golpe acumulado en la primera mitad del año.
Para consumidores y empresas que usan papel, tisú, envases o productos derivados, la parte relevante es otra: Ence señala que las disrupciones logísticas vinculadas al conflicto en Oriente Medio han reforzado la capacidad de los productores europeos para trasladar subidas de precio a los clientes finales. No significa una subida automática en todos los productos, pero sí añade presión potencial a costes que pueden acabar llegando a la cadena de consumo.
Deuda, caja y costes: la parte que debe mirar el pequeño inversor
Para un accionista particular, la noticia no debería leerse solo como “Ence vuelve a beneficios”. Lo importante es si esa mejora se convierte en caja, reduce deuda y sostiene el negocio más allá de un trimestre favorable en precios.
Ahí está el matiz. La deuda neta del grupo se situó en 492,7 millones a junio de 2026, un 30,3% más que al cierre de 2025. Ence explica esa subida por la concentración de inversiones en el primer semestre y por paradas de mantenimiento en biomasa. También declara 179 millones en efectivo y activos equivalentes.
La caja libre tampoco acompaña todavía. El flujo de caja libre del semestre fue negativo en 105,2 millones, frente a 35,7 millones negativos un año antes. Para quien invierte en cotizadas, esto es clave: el beneficio contable ayuda, pero la caja disponible y la deuda son las que condicionan dividendos, inversiones y margen de seguridad.
Ence cotiza en las bolsas españolas y en el Mercado Continuo, y forma parte del Ibex Medium Cap. Esto no convierte la noticia en una recomendación de compra o venta. Para cualquier lector que esté empezando a mirar empresas cotizadas, antes conviene entender bien costes, riesgos y plataforma de inversión; aquí puede ampliar cómo comparar opciones para invertir en bolsa sin quedarse solo en el titular de resultados.
Empleo y territorio: el ajuste también forma parte del resultado
La mejora de costes no sale gratis. Ence vincula parte de la recuperación a su Plan de Eficiencia y Competitividad, que incluye reingeniería de procesos, inteligencia artificial, automatización y reducción de plantilla. La memoria semestral indica que el proceso afecta a las biofábricas de Pontevedra y Navia y a las oficinas centrales de Madrid.
La compañía reconoce que durante el primer semestre ya se han producido las primeras salidas de personal y que queda una provisión pendiente de 20,8 millones para salidas aún no ejecutadas hasta el 31 de diciembre de 2027. Para los trabajadores, esto es más importante que el titular del beneficio trimestral: el ajuste sigue abierto y afecta a centros concretos.
También hay una lectura local. Ence tiene dos biofábricas de celulosa en el noroeste: Navia, en Asturias, y Pontevedra, en Galicia. La empresa señala que ambas utilizan mayoritariamente madera de eucalipto adquirida en el entorno de las plantas. Por eso, sus resultados no solo afectan a accionistas: también pueden influir en proveedores forestales, transporte, mantenimiento industrial y actividad económica de zonas donde la compañía tiene peso.
En Navia, además, Ence da por concluidas inversiones de eficiencia y descarbonización por 35 millones entre 2025 y 2026, con sustitución de gas natural por biomasa en los hornos de cal y mejoras en el parque de maderas. La compañía espera que esas inversiones reduzcan costes de producción y emisiones, aunque el efecto económico deberá comprobarse en los próximos trimestres.
Lo que cambia ahora para proveedores, clientes e inversores
El dato del segundo trimestre mejora el tono, pero no cambia por completo la fotografía. Ence depende de variables que el lector debe tener presentes: precio internacional de la celulosa, tipo de cambio, coste de la madera, disciplina en inversiones, deuda y ejecución del plan laboral.
Para proveedores forestales y empresas cercanas a sus plantas, una Ence con más actividad y costes más controlados puede sostener demanda. Para trabajadores, el foco está en el calendario real del ajuste. Para clientes industriales, el riesgo está en cuánto de la subida de la celulosa termina en precios. Y para el pequeño inversor, la clave es no confundir un trimestre positivo con una recuperación ya consolidada.
La exposición de Ence a celulosa y energía renovable también recuerda algo básico: muchas empresas industriales se mueven al ritmo de materias primas, regulación y ciclos de precios. Quien quiera entender ese tipo de sensibilidad puede revisar contenidos sobre materias primas o sobre energía renovable, siempre desde una visión diversificada y no como lectura automática de una sola compañía.
Ence ha dado una señal de mejora en el trimestre. Pero la pregunta útil no es si el titular suena mejor que hace tres meses. Es si la compañía consigue convertir mejores precios y ahorros de costes en caja, menos deuda y una recuperación menos dependiente del ciclo de la celulosa.
